我们为什么要投资理财

1. 我们为什么要投资理财

从小到大的父母亲戚学校的熏陶下， 一直被灌输的成功之道就是努力学习， 努力学习就能取得好成绩， 取得好成绩就能进入名牌大学， 然后就可以有的高薪工作， 之后人生就可以美满了， 但当你毕业投身社会的时候。。。

2. ETF和LOF有哪些异同点？

与A股一样交易。
苹果和梨子都能吃。
什么一篮子，什么实物，太高大上真心看不懂。
我只知道，卖出去了钱又回到账户。

3. 有关封闭基金和09投资的问题

投资和学历基本没有关系，即使是博士硕士之类也有重亏的，且不在少数。战胜恐惧和贪婪，并且懂得理性才是制胜法宝。 

指数基金：5年内收益难以确定，目前世界金融危机看似终结，其实还有很多不确定因素。目前股市进入一个比较平缓的区域，泡沫基本消化。指数基金复制指数，被动投资，不受情绪影响调动股票。各发达国家几十年的历史走势看，长期大部分基金经理无法战胜指数。当然长期的概念应该指十年以上，我认为。主要有510050上证50 ，160706嘉实300。159901深圳100，159902中小板，510180上证180。他们跟踪不同指数，基本完全复制相应指数。比如上证50ETF就和上证50指数同步表现。看你投资哪种了 。最近两年大量发行大盘证指数基准点100点开始到最高6000点没有意义。指数基金少量参与吧。 

股票、债券基金： 

股票型基金推荐：南方积配、上投摩根中国优势、华夏大盘精选、博时主题等 

（历史运作水平都不错吧，除了华夏大盘精选是投资特例，剑走偏锋之外。其他基金表现也很好，管理公司优秀，运作理性，价值投资方向，所以表现远超大盘，相信以后也会走得更好！） 

债券型基金推荐：华夏债券、南方宝元债券等 

（华夏债券主要投资于低风险债券，央行票据，但运做水平不错。历史表现优秀。而南方宝元债券是强债基金，意思是激进型的债券基金，股票投资比例和灵活度比一般纯债基金更灵活。波动比较大。表现一直超越债市指数，并且2007年远远超越其他债券基金，也不失一只很好的基金。） 


封闭基金：封闭基金的优势在于封闭管理，份额规模不变（这一点为操作提供方便，因为没有赎回变动因素的影响），并且对应的折扣很大。推荐： 
基金兴华（华夏基金旗下） 
基金开元（南方基金旗下） 
基金泰和（嘉实基金旗下） 
基金景福（大成基金旗下）偏指数风格，备选。 
以上封闭基金历史走势都很不错，基金经理的运作水平明显高于开放型股票基金。但是他们离到期还有四到六年，长期投资比较好吧。如果你有时间在电脑上查一下他们的分红情况，一定会令人惊讶，特别是基金兴华，简直是经典。封闭基金的风险控制得很好，分红很及时，历史走势一直强于大盘。封闭基金对应的指数简直是1200点附近，安全边际比开基大多了。 

封闭基金的折价率：比如1元净值的封闭基金，交易所只卖0.8元。为什么会产生折价？因为封闭基金不能赎回，要几年时间到期，在这几年里，有很多事会发生，由于担心事态变化，投资者不愿意以净值交易，会有个折扣。一般在7折到9折左右，以上的基金其实是不错的，基金兴华本来就有个折扣，然后分红了很多次，所以没有怎么跌。价格没有怎么跌，但折扣没有那么多了。打个比方，净值3元的封闭基金，只卖2元，大概是6.7折，现在分红1元，净值变成了2元，那么除权价格不变的话，只1元了，折扣变成了5折，所以回到原来的6.7折，还要涨很多。 封闭基金运作还算理性，在股市高点都卖了很多股票加大债券投资，所以这方面另净值下跌速度也远低于大盘。


封闭基金手续费和股票交易差不多，也是100份整数倍交易。交易所只收千分之二到千分之三，和直接申购其他股票基金1.5%的费率相比，还是划得来的。 

股票板块： （股票板块是复制我在其他地方回答的，也是自己所写，股票池基本还没有怎么变）

对于长期投资（建立投资组合，集中投资），我会选择以下公司。目前似乎有些股票价码有吸引力了，别人绝望悲观的时候或许是进场良机。我不会期望未来一两个月能赚钱，也不想被市场噪音左右。繁荣和萧条总会轮回出现，相信坚持持有最优秀的、最有前景的公司，一定能获得最好回报（以下仅供参考，理由三两句难以说清也免了） 
采掘业：601088中国神华（能源但我认为可以期待，20以下买） ，00983西山煤电（8以下买） 
食品饮料：000869张裕A|B（A40以下，B可以考虑现价），600519贵州茅台（100以下） ，000895双汇股份28以下进 
银行：600016民生银行（现价），600036招商银行（现价） 
地产：000002万科A|B（6以下），000069华侨城A（8以下） 
保险：601628中国人寿（18附近） 
建工：600583海油工程（12以下） 
医药：000538云南白药（25以下），600276恒瑞医药（28以下） ，000423东阿阿胶（12以下买） 
化工：000792盐湖钾肥（35以下） 
旅游：600054黄山旅游A|B（A股8附近，B股现价） 
有色：600111包钢稀土（美国稀土都被封存，几乎全部进口，6元以下进，少量投资） 
以上是我心中的核心股票（一般是大周期性行业），每个人对于不同行业的配置比例也不相同。我认为，未来金融（银行、地产、保险）、医药、食品饮料能得到长足发展，也是我投资的重点。对于一些基础行业，支出很大无特别的行业,或确定性不高概念性的行业并没有选进，当然只是我个人的观点。投资不是短时间见效果的事，高抛低吸我也没有把握，所以我只会坚持持有并在恰当的时候调整组合，买进股票。用的都是闲钱，我没有负担。相信有付出一定有回报。目前股市也有转好的迹象，但不确定性因素仍然有很多。 


(最为注意的是：如果没有到达适合价位，需要耐心等待。要关心公司的公开信息和宏观经济变化，公司经营状况发生重大变化，理性调整投资组合。个人观点，不作为投资建议。） 


综合以上，如果你对股票没有精深的理解，那么直接投资基金比较好，具体哪些基金历史表现好，运作水平高，都已经写得很详细了。 


人观点，仅供参考！希望对你有帮助！

4. 请问有哪些利好和利空对黄金价格波动有影响？？

你所谓的利好和利空在下面可以找到答案
1、供给因素 

（1）地球上的黄金存量：全球目前大约存有13.74万吨黄金，而地上黄金的存量每年还在大约以2%的速度增长。 

（2）年供求量：黄金的年供求量大约为4200吨，每年新产出的黄金占年供应的62%。 

（3）新的金矿开采成本：黄金开采平均总成本大约略低于260美元／盎司。由于开采技术的发展，黄金开发成本在过去20年以来持续下跌。 

（4）黄金生产国的政治、军事和经济的变动状况：在这些国家的任何政治、军事动荡无疑会直接影响该国生产的黄金数量，进而影响世界黄金供给。 

（5）央行的黄金抛售：中央银行是世界上黄金的最大持有者，1969年官方黄金储备为36458吨，占当时全部地表黄金存量的42.6%，而到了 1998年官方黄金储备大约为34000吨，占已开采的全部黄金存量的24.1%。按目前生产能力计算，这相当于13年的世界黄金矿产量。由于黄金的主要用途由重要储备资产逐渐转变为生产珠宝的金属原料，或者为改善本国国际收支，或为抑制国际金价，因此，30年间中央银行的黄金储备无论在绝对数量上和相对数量上都有很大的下降，数量的下降主要靠在黄金市场上抛售库存储备黄金。例如英国央行的大规模抛售、瑞士央行和国际货币基金组织准备减少黄金储备就成为近期国际黄金市场金价下滑的主要原因。 


2、需求因素：黄金的需求与黄金的用途有直接的关系。 

（1）黄金实际需求量（首饰业、工业等）的变化。 

一般来说，世界经济的发展速度决定了黄金的总需求，例如在微电子领域，越来越多地采用黄金作为保护层；在医学以及建筑装饰等领域，尽管科技的进步使得黄金替代品不断出现，但黄金以其特殊的金属性质使其需求量仍呈上升趋势。 

而某些地区因局部因素对黄金需求产生重大影响。如一向对黄金饰品大量需求的印度和东南亚各国因受金融危机的影响，从1997年以来黄金进口大大减少，根据世界黄金协会数据显示，泰国、印尼、马来西亚及韩国的黄金需求量分别下跌了71%、28%、10%和9%。 

据统计，中国现在人均黄金消费量仅有0.2克，与世界最大黄金消费国相比，还有很大差距。现在印度人均黄金消费量为0.85克，相当于中国人均黄金消费量4倍以上。从中国的经济发展状况及人均收入看，中国大大高于印度。因此，中国有着非常大的黄金消费潜力，前景非常可观。 

（2）保值的需要。 

黄金储备一向被央行用作防范国内通胀、调节市场的重要手段。而对于普通投资者，投资黄金主要是在通货膨胀情况下，达到保值的目的。在经济不景气的态势下，由于黄金相较于货币资产更为保险，导致对黄金的需求上升，金价上涨。例如：在二战后的三次美元危机中，由于美国的国际收支逆差趋势严重，各国持有的美元大量增加，市场对美元币值的信心动摇，投资者大量抢购黄金，直接导致布雷顿森林体系破产。1987年因为美元贬值，美国赤字增加，中东形势不稳等也都促使国际金价大幅上升。 

（3）投机性需求。 

投机者根据国际国内形势，利用黄金市场上的金价波动，加上黄金期货市场的交易体制，大量"沽空"或"补进"黄金，人为地制造黄金需求假象。在黄金市场上，几乎每次大的下跌都与对冲基金公司借入短期黄金在即期黄金市场抛售和在 COMEX黄金期货交易所构筑大量的空仓有关。在1999年7月份黄金价格跌至20年低点的时候，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示在 COMEX投机性空头接近900万盎司（近300吨）。当触发大量的止损卖盘后，黄金价格下泻，基金公司乘机回补获利，当金价略有反弹时，来自生产商的套期保值远期卖盘压制黄金价格进一步上升，同时给基金公司新的机会重新建立沽空头寸，形成了当时黄金价格一浪低于一浪的下跌格局。高赛尔金银研发中心高金表示："现在黄金市场价格走势并不完全由市场供需来简单决定，也不是由各国央行在其间简单博弈，其中投机性因素对价格的影响也占据了很大的比重。" 


3、其他因素： 

（l）美元汇率影响。 

美元汇率也是影响金价波动的重要因素之一。一般在黄金市场上有美元涨则金价跌，美元降则金价扬的规律。美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好，美国国内股票和债券将得到投资人竞相追捧，黄金作为价值贮藏手段的功能受到削弱；而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关，黄金的保值功能又再次体现。这是因为，美元贬值往往与通货膨胀有关，而黄金价值含量较高，在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金保值和投机性需求上升。1971年8月和1973 年2月，美国政府两次宣布美元贬值，在美元汇价大幅度下跌以及通货膨胀等因素作用下，1980年初黄金价格上升到历史最高水平，突破800美元／盎司。回顾过去20年历史，美元对其他西方货币坚挺，则国际市场上金价下跌，如果美元小幅贬值，则金价就会逐渐回升。 

（2）各国的货币政策与国际黄金价格密切相关。 

当某国采取宽松的货币政策时，由于利率下降，该国的货币供给增加，加大了通货膨胀的可能，会造成黄金价格的上升。如60年代美国的低利率政策促使国内资金外流，大量美元流入欧洲和日本，各国由于持有的美元净头寸增加，出现对美元币值的担心，于是开始在国际市场上抛售美元，抢购黄金，并最终导致了布雷顿森林体系的瓦解。但在1979年以后，利率因素对黄金价格的影响日益减弱。比如2005年美联储十一次降息，并没有对金市产生非常大的影响。惟有在 "9.11"事件中金市受利。 

（3）通货膨胀对金价的影响。 

对此，要做长期和短期来分析，并要结合通货膨胀在短期内的程度而定。从长期来看，每年的通胀率若是在正常范围内变化，那么其对金价的波动影响并不大；只有在短期内，物价大幅上升，引起人们恐慌，货币的单位购买力下降，金价才会明显上升。虽然进入90年代后，世界进入低通胀时代，作为货币稳定标志的黄金用武之地日益缩小。而且作为长期投资工具，黄金收益率日益低于债券和股票等有价证券。但是，从长期看，黄金仍不失为对付通货膨胀的重要手段。 

（4）国际贸易、财政、外债赤字对金价的影响。 

债务，这一世界性问题已不仅是发展中国家特有的现象。在债务链中，债务国本身如果发生无法偿债的现象将导致经济停滞，而经济停滞又进一步恶化债务的恶性循环，就连债权国也会因与债务国之关系破裂，面临金融崩溃的危险。这时，各国都会为维持本国经济不受伤害而大量储备黄金，引起市场黄金价格上涨。 

（5）国际政局动荡、战争、恐怖事件等。 

国际上重大的政治、战争事件都将影响金价。政府为战争或为维持国内经济的平稳而支付费用、大量投资者转向黄金保值投资，这些都会扩大对黄金的需求，刺激金价上扬。如二次大战、美越战争、1976年泰国政变、1986年"伊朗门"事件等，都使金价有不同程度的上升。比如2001年9月11日的恐怖组织袭击美国世贸大厦事件曾使黄金价格飙升至当年的最高近0/盎司   （6）股市行情对金价的影响。 

一般来说股市下挫，金价上升。这主要体现了投资者对经济发展前景的预期，如果大家普遍对经济前景看好，则资金大量流向股市，股市投资热烈，金价下降。反之亦然。 

除了上述影响金价的因素外，国际金融组织的干预活动，本国和地区的中央金融机构的政策法规，也将对世界黄金价格的变动产生重大的影响。 

（7）石油价格 

黄金本身作为通涨之下的保值品，与通货膨胀形影不离。石油价格上涨意味着同伙会随之而来，金价也会随之上涨。

5. 急求一篇论文。。。。利率下调对我们日常生活的影响？

6. 金融危机？

7. 基金定投.定存每月500或1000的.有那些好的基金?大家帮忙建议一些.

给您介绍八大优秀基金吧~~~~ 祝您投资愉快，您的定投时间长，收益是很可观的哦！ 
1、上投摩根成长先锋（股票型） 

上投摩根成长先锋是上投摩根基金公司旗下第五只基金产品，类型为股票型，是一只具有高风险、高收益特征的基金产品，主要投资于国内市场上展现最佳成长特质的股票。上投摩根基金公司旗下基金总体绩效表现良好，另外三只股票型与配置型基金的绩效排名均位于同类型基金的前列，根据展恒星级评定的结果，上投摩根位列上半年综合业绩最好的10家基金公司之首，基金经理唐建先生具有丰富的从业经历，现任上投摩根研究副总监。从下面这张预期收益与风险程度对比图中可以看出，上投摩根成长先锋为上投摩根旗下五只基金中最积极的一只，风险水平与预期收益水平都较高，这样的基金品种适合有较高的预期收益且风险承受能力较强的投资者。 

2、汇添富均衡增长（股票型） 

汇添富均衡增长也是一只股票型基金，属于风险偏上的品种，从产品设计情况来看，这只以“均衡增长”为名的基金，其“均衡”的含义主要表现在对于行业投资的实际操作方面，追求对四大类行业的适度均衡配置，从而有效降低资产集中于单一大类行业所带来的投资风险。此基金将行业划分为增长类、稳定类、周期类和能源类四种。其中，增长类公司是指处于行业发展周期的导入期或初创期的公司，盈利增长有较大潜力；周期类公司受经济周期的影响比一般公司更大；稳定类公司是指行业受经济周期的影响比一般行业小，收入和利润稳定的公司；能源类公司则是为国民经济提供基础性能源包括石油、天然气、煤的公司，其会受到经济周期的影响，但更多是受到能源相对价格的影响。在具体的投资运作中，汇添富均衡增长基金将大类行业的比例控制在中国证券市场四大类行业权重的2倍之内，保证大类行业配置的适度均衡。在基金的实际运作中，基金经理可以在大类行业的比例限制范围内确定每一大类行业配置的具体比例，以获得主动的行业配置回报。基金经理：张晖，现任汇添富投资总监，十年证券从业经验；庞飒，现任汇添富优势精选基金经理，两位基金经理有一个共同的特征：富国背景，且同时加入汇添富基金管理公司。身出名门，这两位基金经理更有几份“青出于蓝而又胜于蓝”的良好绩效表现。汇添富旗下现有两只基金：汇添富优势精选在今年以来的牛市行情中取得了可观的收益，虽然近期的绩效排名略微有点落后，但从较长期限的统计数据来看，其业绩排名仍然居于同类型基金中的前列，汇添富虽然成立时间不长，但是树立起了良好的公司品牌形象，展示出了该公司具有较高的股票投资管理能力。 

3、南稳2号（股票型） 

南方稳健成长贰号是国内首只复制基金，复制的对象是南方稳健成长基金，因此该基金在投资目标、投资范围、投资策略等方面基本与南方稳健基金一致。该基金以股票投资为主，投资的主要对象为业绩优良并能稳定增长的上市公司和具有较大成长潜力的上市公司。在投资策略上，基金根据上市公司的获利能力和成长潜力，将其主要区分为价值型股票和成长型股票，并依据该特征分别构造投资组合。该基金所看好的价值型股票，主要是指业绩优良并能持续稳定增长的上市公司，通过代表股东真实价值的经济附加值指标体系进行选择；基金所看好的成长型股票，则是那些公司主导产品或服务在市场竞争中具有明显优势、经营业绩快速成长的上市公司股票。通过对两类性质不同股票的投资，来实现收益与风险的匹配以及价值与成长的均衡。 

值得注意的是，虽然相关行业法规已经取消对基金投资国债的强制要求，南方稳健成长贰号基金在投资组合限制中仍然规定基金投资于国家债券的比例不低于基金资产净值的20%，我们认为相当比例的债券资产配置将有助于基金控制整体风险，保持稳健的投资风格，属风险收益适中的品种。从成立以来的表现看，南方稳健成长基金的表现正如其名，三年、两年、一年的收益和风险情况在同类可比基金中都居于中游位置，非常之稳健。由此我们预期南方稳健成长二号在正常运作一段时间后，将成为一只业绩稳健且风险中等的股票型基金。需要提醒投资者的是，虽然预期两只基金的未来表现将非常相似，但短期内客观环境、基金管理人等各方面的变化有可能使得新基金的运作存在一些不确定性。 

4、华安宏利（股票型）

对于这只新基金，我们可以从以下方面予以关注。第一，这只新基金是华安发行的第一只标准意义上的股票型基金，它标志着华安将旗下基金的产品线发展到了当前风险与收益配比的最高端。在股票市场行情看好的时候，投资者又有了一个可以获取更加高收益的投资备选品种。这只新基金在市场条件允许的时候将会尽量保持很高的股票投资仓位，以期获得高风险条件下高收益的设计本意。第二，此基金在股票的选择方面主投大盘价值股、大盘红利股，对这些优质股票进行适当集中投资。同时，根据股票市场中个股的风险收益特征及其相互关系，动态地调整各类股票的比例。第三，华安宏利的基金经理尚志民是一位具有较高投资管理水平的基金管理人，近三年来的过往业绩表明，他有着较高的股票投资管理能力。华安基金管理有限公司是国内市场上知名度较高的老十家基金管理公司之一，旗下的基金品种较多，这几年的基金公司排名一直保持在中等靠前的水平。 

5、国泰金鹏蓝筹（配置型） 

国泰金鹏蓝筹是一只配置型基金，该基金坚持并深化价值投资理念，认为价格终将反映价值，此基金的创新点主要表现在对股票资产的投资采取“核心――卫星投资策略”。所谓“核心”指的是以新华富时蓝筹价值100指数所包括的成分股以及备选成分股为选股池，新华富时蓝筹价值100指数的成份股中没有净资产为负值的上市公司，国泰金鹏蓝筹采取增强型的指数跟踪技术，以抽样复制的形式，在核心股票选股池中选取一定数量的个股进行投资，使核心股票的投资表现和新华富时蓝筹价值100指数的表现在一定范围内联动，即核心股票收益率基本跟踪新华富时蓝筹价值100指数的收益率。所谓“卫星”指的是以企业的未来盈利水平为着眼点，选取预期成长性强、并能将成长转换成实实在在收益的个股进行投资，与核心股票组合形成互补，并期望使卫星股票组合对于整个基金的股票组合来说能起到增加超额收益、降低组合风险的作用。基金经理冯天戈先生有11年的证券从业经历，目前管理着国泰金鹰增长基金，该基金是一只具有积极投资风格的股票型基金，业绩处于同类基金里中等偏上的位置。国泰基金管理公司是国内市场上知名度较高的老十家基金管理公司之一，也是我们展恒评出的2006年上半年十佳基金公司之一。 

6、嘉实主题精选（配置型） 

嘉实主题基金是一只在经营管理上弹性十足的混合型基金品种，正常情况下，可以预期如此进行资产配置的基金在市场上涨阶段将可充分获取收益，在市场调整阶段又具备良好的抗跌性。其在投资理念中已清楚地表明将采用主题投资方法，通过对宏观经济中制度性、结构性或周期性的发展趋势或发展动力进行前瞻性的研究与分析，挖掘并投资于集中代表整个市场阶段发展趋势的上市公司。嘉实主题基金的基金经理王贵文，具有11年证券从业经历，2005年加盟嘉实基金管理有限公司，在加拿大基金公司任投资经理的经历使其熟悉美国和加拿大等国外成熟证券市场，也曾任职于国家计委宏观经济研究院的经历，使其对中国宏观经济发展具有深入的认识，会对基金未来的业绩表现产生不小的正面影响。该基金于7月21日发行，因为重仓持有中国国航这只颇有争议的股票，也受到了广泛的关注，中国国航从上市破发到9月15日涨停，确实为嘉实主题精选带来了不小的收获，在一定程度上体现了该基金与众不同的投资思路。 

7、华夏平稳增长（配置型） 
华夏平稳增长基金是第一只到期的封闭式基金———基金兴业的转型产品，但不论从投资策略、投资理念、发售方式等方面来看都是一只全新的基金产品。根据华夏平稳增长的招募说明书，该基金运用TIPP投资组合保险策略进行风险预算管理，是一种比较稳健的投资策略。华夏平稳增长设置双基金经理来进行管理，这两位都是行业研究员出身后来再做投资的，且有管理封闭式基金的经历。 张龙先生有10年的证券从业经历，曾先后任职于多家基金公司的研究部，2001年12月加入华夏基金；张益驰先生， 2002年9月起加入华夏基金。 

华夏基金是国内最早成立的基金管理公司之一，资产规模、综合实力等多年来始终保持着业内前三名的领先水平。投资业绩方面，华夏基金2001年、2002年连续两年均为全行业第一；2003年也处于第一梯队，2006年以来，华夏基金整体再度取得了优秀的投资业绩。截至7月7日，华夏大盘精选基金年度净值增长率101%，旗下所有主动型股票基金净值增长率都名列前三分之一，所有混合型开放式基金的净值增长率均超过70%。整体来看，该公司可为基金的运作提供非常良好的条件和环境，是个很好的平台。华夏平稳增长基金资产配置灵活，属于混合型基金。从投资策略的选择上看，该基金未来不仅具有类似保本基金的稳健，同时有机会争取更多资本增值。据此我们认为，风险承受能力不高的投资者可以重点买入，增强资产的稳健性。 

8、招商安本增利（债券型） 
招商安本增利未来将是一只以债券市场为主要投资对象的基金，另有最高不超过20%的基金资产可以投资于一、二级股票市场。从目前的市场情况来看，市场上的债券型基金主要有两类，一类是传统的债券型基金，另一类是中短债基金，后者是当前债券型基金发展的主流。而传统的债券型基金当中有数只基金的规模在日渐缩减，已经接近清盘的边缘，造成这种现象的主要原因在于此类基金经常会涉及到一定量的股票投资，从而放大了产品的风险，影响到了收益的稳定。市场上现有的偏债型基金的发展情况不是很顺利，而招商基金管理公司在天时(债券型、偏债型基金的发展状况)、地利(自身的固定收益产品投资管理能力)均不是很好的情况下逆势发行这只基金，的确需要一定的勇气。

8. 谁能给系统的解释下美国次贷风波是怎么回事？

美国次贷风波

危机在爆发的时候往往显得十分突然,但是引发危机的线索,却往往是在蕴含着风险的繁荣阶段就积累下来的,美国的次贷风波就是如此。 

从上世纪80年代末、90年代初以来，美国房地产经历了长达十几年的繁荣。住房销售量不断创下新纪录，房价也以每年增幅超过10%的速度攀升。从经济增长的动力看,2000年美国纳斯达克股市泡沫破灭之后，美联储一直保持相对宽松的货币环境,刺激了房地产市场的繁荣,现在看来,也常常被批评为“用一个泡沫,替代了另一个泡沫”。正由于此,在主流的金融机构都对次贷风波不以为然的时候,在任期间一直保持宽松货币政策的格林斯潘,则一直强调次贷风波很可能演化扩大为更大范围的金融危机,可见他对于这种泡沫之间的替代是有清醒的把握的。 

美国次级按揭贷款证券危机是如何引发的？危机爆发的路径会如何延续？ 

实际上,10年前，美国家庭拥有的房地产资产总值不超过8万亿美元，约占家庭资产总额的40%；到了2005年底，美国家庭房地产资产总值已升至21.6万亿美元，在家庭财产中的比例提高到56%。这种房地产价格的持续上升,掩盖了次贷证券化中的一系列深层次的问题,例如风险评估能力的缺乏,证券化资产的流动性不足等等,在房地产价格持续上扬的时期,这些问题都不容易暴露。 

但是，所谓水落才能石出,从2006年中期开始，美国房地产市场开始降温，房地产的价格出现下滑。2006年9月，新房中间价比上年同期下降9.7%，创下近36年来的最大跌幅。这就使得原来在房价上扬时期掩盖的问题日益清晰地暴露出来。雷曼兄弟公司最近发布的一份报告称，2006年获得次级抵押贷款的美国人中，约有30%无法及时还贷，全国约有220万人可能因为最终无力还贷而失去住房。受此影响，近几个月已有约20家贷款机构和抵押贷款经纪公司破产。 

从具体的成因看,我们可以大致归结为如下几个方面: 

首先，衍生工具的快速发展,促使了风险承担者的分散化,全球化的金融市场加大了这种风险的传染性和冲击力。美国金融界经常有人拿当前的次贷风波与上世纪80年代的储蓄贷款机构的破产类比。在储蓄贷款机构的风波中,风险的爆发点是确定的,就是那些经营不善的储蓄贷款机构;损失也是基本可以衡量的,基本就是这些特定机构在房地产领域的贷款;风险可能传染的范围也是大致可以确定的,就是参与相关的储蓄贷款业务的机构。因此,在这样一个传统意义上的金融风险处置中,其对金融市场的冲击是有限的，是可以测算的。 

与此形成鲜明对照的是,次贷风波中的风险承担者几乎是全球化的,从美国到欧洲,以及包括中国在内的新兴市场;风险损失的衡量也不是确定的,这一方面是因为证券化的次贷分布在不同的金融机构中,目前大型的金融机构基本上已经评估并披露了自身在次贷领域的损失,但是许多中小金融机构可能还不知道评估自身在次贷业务领域的损失;同时因为证券化的次贷的流动性不足,也使得这种评估变得困难。市场担心不确定性,而次按恰恰在诸多环节有着很大的不确定性,这可以说是次贷引起如此大的市场冲击的根本原因之一。 

其次，房地产价格持续上扬条件下快速扩张的房地产信贷,累积了风险的隐患。在住房信贷规模扩张的过程中，因为市场竞争的关系,或者以金融创新的名义,往往会降低住房消费者的市场准入标准，让一些无资格或没有偿还能力的消费者进入住房信贷市场。一些次级贷款金融公司纷纷降低“门槛”，甚至推出“零首付”、“零文件”等贷款方式，不查收入、不查资产，贷款人可以在没有资金、无需提供任何有关偿还能力证明的情况下购房。 

第三，低利率环境下的快速信贷扩张,加上独特的利率结构设计,也使得客观评估次贷偿还能力的难度加大。次级抵押贷款利率往往在一定的年限之后随着市场浮动，一旦市场风向发生改变，这些贷款可能会变成高危品种。原先在房地产价格不断攀升的时候，贷款者可以通过卖房还贷。如今房价不断下跌，而利息反倒有增无减，越来越多的次级抵押贷款者已经不堪重负。 

有专家预言美国将在2008年进入经济危机。美国次贷危机会否成为经济危机的导火索？甚至足够深重地波及全球经济，从而引发全球性经济危机？ 

这次的次级债危机的确给美国的相关产业造成了不小的损害，但如果就此判断会引发美国国内经济危机还为时尚早。 

从目前已经披露的数据看，美国经济前景依然稳定、稳固，美元整体策略调整是基本态势，其中，美国制造业刚刚摆脱前一个时期的低迷状态，7月份实现连续第6个月增长。而根据美联储的预测，2007年全美GDP增长率有望维持在2.5％—3％；从就业形势看，2007年前7个月，美国平均每月新增就业岗位13.6万个，预计全年失业率将维持在4.75％，接近4％的所谓“自然失业率”。因此，美国经济并没有发生任何实质性变化，情况并不像有些人想象的那样严重。 

其次，现在的美国金融市场拥有足够的灵活性、流动性和纵深性，次级债券规模虽然扩张较快,但是依然不及债券市场规模大。而美国次级抵押贷款市场占美国房地产的比例更加有限，据统计，截至2006年底，全美次级债发放的过程中，仅有45%的比例不能或只能提供少量收入证明和担保，而当年在这部分人中又仅有30%不能到期还款，二者综合比例不到两成，而2007年也不会再超过这个数据。因此，也许这次动荡会使一些机构和投资者遭受损失，但它对金融市场的影响在长期内可能是有限的。 

再次，美国的大型投资银行为次贷公司所做出的承诺较小。近几个月中，许多公司披露的融资交易承诺数量呈上升趋势。但是，由于抵消因提供丰厚条件而产生的损失，这些公司的收入额一般维持在总费用的2%左右。换句话说，即便未出售债券被迫以低价发售，券商因此而遭受的损失也有限。 

最后，资产证券化业务在将风险传播的同时，实际上也起到了“分散风险”的作用，即便是受冲击较大的对冲基金等行业也已经建立了相应的空头头寸，这为防止危机损害的进一步下沉提供了条件。此外，从整个市场上来看，因为投资者到现在为止并不认可次贷的冲击力，反而对市场依然抱有信心，所以尽管股市遭到重创，但已经开始反弹，这恰恰为投资者制造了调整盘口或止损离场的机会。当初之所以全球股市在两周之内瞬时蒸发2.66万亿美元，最重要的原因就是投资者对信贷市场信心缺失所导致的股市恐慌，而高盛等投行股、金融类股作为领跌股则首当其冲，可以说股市狂跌的心理因素大于实质因素。 

当然，我们对美国经济的走向保持谨慎态度也是必要的,特别是下一步的利率政策是否会与金融市场预期相反的方向运行,成为关键性的因素;同时,美国经济结构中存在的深层次问题,则需要及时采取措施来解决。 

事实上，从目前来看，支撑全球经济增长的基础仍然存在，目前信贷市场秩序的重建正是一种良性的发展过程，十年前因泰铢贬值而掀起的全球金融风暴基本不会重演。 

全球经济的基本面依然强劲。国际清算银行日前发表的年度报告预测，今后两年世界经济良好的发展趋势有望延续，但增长速度将有所放慢，可能略低于4.5%；但是，国际货币基金组织不久前则再次将今明两年全球经济增长预测从2007年4月的4.9%上调到了5.2%，该组织同时预计，日本、欧元区以及很多新兴市场和发展中国家经济增长情况都将好于原来的估计。 

作为全球经济增长强劲动力的新兴经济体特别是亚洲国家整体经济并未受到打击。一方面，这些国家普遍拥有丰厚的外汇储备，有能力在国际外汇市场上买回自己的货币，避免由于全球利率上升导致的货币危机。 

总之，虽然此次次按危机对美国乃至全球的债券市场、流动性和资本市场都造成了一定影响，但是基于全球经济依然面临良好的发展环境，只要相关金融机构及时加强风险管理,同时相关国家的政策应对得当,美国和全球经济可能出现短期的调整,但是因此而陷入经济危机的可能性并不大。 

目前各大经济体央行对短期融资市场的注资行为能在多大程度上遏制美国次按危机的蔓延？ 

美国、欧盟、日本和加拿大央行日前纷纷向各自短期融资市场注入巨资以缓解流动性不足的做法，尽管被市场批评为纵容了市场投机带来的风险而形成道德风险,但是也确实在客观上有助于确保调整过程以一种有序的方式进行，同时也有利于增强投资者信心，避免危机扩大化。目前看来,尽管这种流动性的快速放松可能会产生一些中期的负面影响,但是短期稳定市场气氛的效果还是值得肯定的。 

从短期发展趋势看，美国面临着恢复市场信心和应对通货膨胀抬头的政策冲突。一方面，目前主要金融市场仍然不稳定，市场信心有待恢复；而美国的房地产市场也陷入深度调整态势，这会影响到美国经济的其他方面，包括汽车行业的衰减，房产相关行业走弱，企业投资支出缩减等；更为重要的是房地产市场衰退还会影响到相关的金融市场，不仅是次级债市场，还包括整个抵押债券市场，以及信贷市场的流动性和资金层面的松紧程度，这对当前的美国金融市场可能产生加剧恶化的作用；而受到美国房市低迷和其它综合因素的影响，国内消费也出现下滑的迹象。另一方面，受美国次级债事件余波的冲击，以及相对强劲的美国经济增长,使得通货膨胀因素已经开始显现。这表明美联储正同时面对减息和加息的双重压力，而美联储通过直接向短期融资市场注入流动性、打开贴现窗口等，有效缓解了减息压力，同时也把利率调整的压力转移给了其他经济体，这在当前全球经济金融发展不平衡，特别是在此次危机中受灾程度不同的情况下，作用很明显，但也有可能延长美国从此次危机中恢复的所需时间。 

从欧洲央行的角度来看，实际上从遭受冲击和损失的程度看,欧洲的金融机构远甚于美国的金融机构,甚至有市场人士认为这一次次按风波实际上主要是由欧洲的金融机构为美国的金融风险埋单。因此,欧洲的央行面对强烈的美国次级债危机的影响，率先出动，向市场注入流动性。 

从亚太各国央行的动作来看，通过巨额注资，市场已经开始认为,亚太区的各国中央银行决策者们已经成功地使市场恢复到一种微妙的“尚不稳定的平静状态”。目前，由于市场对次级债危机可能造成的影响还没有准确的判断，各国商业银行普遍减少了短期信贷支出，亚太区金融体系明显出现信贷紧缩和拆借利率上升的迹象。但是这些国家的中央银行未雨绸缪，及时舒缓市场趋紧的态势，使得亚太区经济体能够在度过高风险期之后依然能够在流动性保持稳定。 

当然，各大经济体央行纷纷干预金融市场，使短期融资市场中确实存在大量不确定的因素。同时，美国房地产市场到目前为止还没有出现清晰的拐点，市场贷款利率的高企可能导致违约率的进一步上升，这也使得各国央行尤其是美联储在大量投放流动性后面临着长时间的银根吃紧的态势。后续各国央行的政策操作将对全球金融市场的健康稳定起到重要影响


什么是次级债？ 
所谓次级债务是指固定期限不低于5年（包括5年），除非银行倒闭或清算，不用于弥补银行日常经营损失，且该项债务的索偿权排在存款和其他负债之后的商业银行长期债务。次级债务计入资本的条件是：不得由银行或第三方提供担保，并且不得超过商业银行核心资本的50%。商业银行应在次级定期债务到期前的5年内，按以下比例折算计入资产负债表中的“次级定期债务”项下：剩余期限在4年(含4年)以上的，以100%计；剩余期限在3-4年的，以80%计；剩余期限在2-3年的，以60%计；剩余期限在1-2年的，以40%计；剩余期限在1年以内的，以20%计。 
次级债务发行的程序是，商业银行可根据自身情况，决定是否发行次级定期债务作为附属资本。商业银行发行次级定期债务，须向银监会提出申请，提交可行性分析报告、招募说明书、协议文本等规定的资料。募集方式为由银行向目标债权人定向募集。 
2003年12月，中国银监会发出《关于将次级定期债务计入附属资本的通知》，决定增补我国商业银行的资本构成，将符合规定条件的次级定期债务，计入银行附属资本。这使各商业银行有望通过发行次级定期债务拓宽资本筹措渠道，增加资本实力，有助于缓解我国商业银行资本先天不足、资本补充渠道单一的状况。 
次级债相对于上市银行前期喜欢发的可转债来说，后者属于股权融资，而前者属于债权融资。次级债到期不会转成股票，也就是说不是通过证券市场来融资，而是向机构投资者定向募集资金，从而补充银行的资本金。对于银行来说，发行可转债没什么风险可言，到期后转成股票，不用还本，还会增加每股净资产；而次级债到期有还本付息的压力，净资产也不会增加，因此银行通过次级债融资就必须要考虑还本付息的压力，从而增强自身的盈利能力。相反，对于投资人来说，购买可转债的风险当然要比次级债大得多，次级债主要是针对机构投资者，对二级市场投资者的影响并不大。 
市场人士则认为，银监会此举是近期银行业最实质性的利好，可补充银行资本不足，并缓解了银行一味向二级市场投资者伸手的现状。2003下半年银行股由于频频发出再融资的计划，而遭到市场的巨大抛盘。次级债准予发行，则可缓解银行与二级市场的矛盾