固定比例投资组合保险策略的CPPI交易频度的原则

1. 固定比例投资组合保险策略的CPPI交易频度的原则

CPPI和TIPP策略没有考虑到连续调整风险资产和无风险资产的头寸，会带来很大的交易成本，故此后来的学者提出了三种交易原则，既有用，又不至于影响CPPI和TIPP保险的有效性：定时间段调整法（Time Discipline）是指选择一个时段，在每隔这样一个时段就调整积极性资产和保守性资产。市场走向调整法 (Market Move Discipline)是指首先确定一个市场走向的范围，当风险资产的市场值突破该范围的临界点时，则调整组合的风险资产和无风险资产的头寸。乘数调整法(Multiplier Dicipline)是指对乘数设定一个范围，而不象原来那样固定不变，利用乘数计算出风险资产组合价值的范围，当市场波动使风险资产值的变动超过了设定的范围时，就调整组合的部位

2. 什么是固定比例投资组合保险策略？

Black and Jones (1987)提出了固定比例投资组合保险策略，让投资者根据个人对资产报酬的要求和对风险的承受能力设定适合于自己的投资组合保险。整个投资组合包括主动性资产(Active Asset)和保留性资产(Reserved Asset)。两类资产中较高风险并且预期回报较高的为主动性资产，较低风险低回报的则为保留性资产，因此一种资产可能在某些情况下是主动性资产，但在某些情况下则变成保留性资产。在股票和无风险资产的例子中，主动性资产指的就是股票，而保留性资产则是无风险资产。
固定比例投资组合保险策略的具体操作方式与买入持有策略类似，运用此投资组合保险策略，就是投资者先决定乘数 M，并确定要保金额，再将要保金额值的现值投资于无风险资产，另将剩余的金额投资于风险资产。为了便于说明，下面我们举一个简单的例子：设投资人的起初总资产价值为100万，某风险资产组合目前的总市值也为100万，最低保险金额为80万，乘数大小为2。因此，期初以40万投资在风险资产组合上，作为主动性资产，其余60万投资在无风险资产上，作为保留资产。当风险资产组合的总市值从100%跌至80%时，此时投资人在风险资产组合上的投资值变为32万。此时投资人的资产总值为92万。根据CPPI的策略，此时投资人应投资在主动性资产上的仓位为24万。这时投资人在风险资产组合中的仓位减少8万。同理，当风险资产组合的总市值从100万升到120万，投资人投资在风险资产组合中的仓位从40万升到80万。其应用原则是使风险性资产和无风险资产占投资组合价值的比例为一固定数。它的最低保险金额为 0，乘数则介于 0 和 1 之间。这种策略应用比较简便，但由于不设保险金额，风险还是要高于普通CPPI，因而应用不及后者广泛。

3. 固定比例投资组合保险策略的介绍

Black and Jones (1987)提出了固定比例投资组合保险策略，让投资者根据个人对资产报酬的要求和对风险的承受能力设定适合于自己的投资组合保险。整个投资组合包括主动性资产(Active Asset)和保留性资产(Reserved Asset)。两类资产中较高风险并且预期回报较高的为主动性资产，较低风险低回报的则为保留性资产，因此一种资产可能在某些情况下是主动性资产，但在某些情况下则变成保留性资产。在股票和无风险资产的例子中，主动性资产指的就是股票，而保留性资产则是无风险资产。

4. 固定比例投资组合保险策略的固定比例投资组合保险策略理论机构

固定比例投资组合保险策略的理论构架所根据的公式可表示如下:At= Dt+ Et Et=min[M(At-Ft),At]其中，Et 表示t期投资于主动性资产的仓位（Exposure）也成为风险暴露，M为风险乘数(Mutiplier)，且一般M>1，At 代表t期资产总值(Asset)，Ft 为t期最低保险金额（Floor），而（At-F）为Ct，t期的缓冲头寸（Cushion）。

5. 固定比例投资组合保险策略的固定比例投资组合保险策略的运用

固定比例投资组合保险策略的具体操作方式与买入持有策略类似，运用此投资组合保险策略，就是投资者先决定乘数 M，并确定要保金额，再将要报金额值的现值投资于无风险资产，另将剩余的金额投资于风险资产。为了便于说明，下面我们举一个简单的例子：设投资人的起初总资产价值为100万，某风险资产组合目前的总市值也为100万，最低保险金额为80万，乘数大小为2。因此，期初以40万投资在风险资产组合上，作为主动性资产，其余60万投资在无风险资产上，作为保留资产。当风险资产组合的总市值从100%跌至80%时，此时投资人在风险资产组合上的投资值变为32万。此时投资人的资产总值为92万。根据CPPI的策略，此时投资人应投资在主动性资产上的仓位为24万。这时投资人在风险资产组合中的仓位减少8万。同理，当风险资产组合的总市值从100万升到120万，投资人投资在风险资产组合中的仓位从40万升到80万。固定投资组合模型中有个特例是固定比例组合策略（Constant Mix）,32+60=92万万32-24=8万其应用原则是使风险性资产和无风险资产占投资组合价值的比例为一固定数。它的最低保险金额为 0，乘数则介于 0 和 1 之间。这种策略应用比较简便，但由于不设保险金额，风险还是要高于普通CPPI，因而应用不及后者广泛。